消费增长可期沪铜将构筑阶段底部数字前端

消费增长可期 沪铜将构筑阶段底部

伦铜在6500美元/吨改良磨擦消耗附近遇到较强阻力后振荡回落。伦铜库存飙升，注销仓单比例大幅下降，挤仓逻辑消除导致伦铜振荡调整。我们认为随着流动性改善预期增强，中国宏观面可能边际改善，终端消费存在修复可能，铜价短期存在筑底可能。

流动性改善预期增强

美联储、欧洲央行等主要央行货币政策存在转向的举动。美国公布的经济数据参差不齐，市场预期美联储对环境和企业而言将进入观望期。本周，美联储将公布利率决议内容，并公布经济预期和加息点阵图，市场认为美联储加息的步伐将放缓，甚至部分投资者认为2019年将不会加息。欧洲央行发布超预期鸽派货币政策，缓解经济下行压力。欧央行修改了利率指引，将三大利率维持不变的截止时间延续到至少2019年年底。同时，欧央行决定并能利用冲断试样后的剩余能量自动扬摆做好下次实验准备 数显简支梁冲击实验机9月启动新一轮的为期两年的定向长期再融资操作，为银行系统提供充足的流动性，保证货币政策传导通畅。

中国货币政策稳健，市场流动性改善预期增强。2019年政府工作报告显示，货币政策“稳健”，较2018年行业上下游产业链“稳健中性”少“中性”二字，预期2019年央行将继续开展全面降准和定向降准，更可能通过公开市场操作利率、TMLF等操作来引导实际利率下行。我们认为流动性改善预期有利于减少市场对经济增长放缓的担忧，有助于市场风险偏好的回升。

基建投资支持消费修复

积极财政政策加力提效，减税降费政策将落地。政府工作报告要求安排地方政府专项债券2.15万亿元，较2018年增加8000亿元，以提升基建投资增速回到中高速区间运行。我们推测随着地方专项债发行提速，基建投资有可能是全年需求侧改善最重要的支撑。2019年1—2月基建投资完成额累计同比增长2.5%，高于去年全年增速1.79%，表明此前积极财政政策效果已经显现，后期需重点关注地方政府融资状况改善对基建的持续推动作用。从电投资角度看，国公布的2018年社会报告显示，2019年国投资将达到8126亿元，较2018年实际投资同比增长4.84%，高于2018年同比增速0.74%。国招标平台数据显示，截至2月末，2019年招标铜导体线缆用铜量同比增长明显。

减费降税政策将落地，增强市场活力。国务院总理李克强表示，4月1日减增值税。减费降税主要产生两方面的作用：第一，缓解制造业投资的下行压力，降低增值税税率可以提升企业的信用能力，并降低企业的生产成本；第二，有利于扩大市场总消费水平，增值税属于价外税，在具有竞争力的市场，增值税税率下调，有助于直接改善居民在制成品消费方面的购买力，缓解市场对汽车家电销售的悲观预期。降低增值税最终将有利于制造业利润的修复，支撑未来企业扩大再生产。

结论

综上所述，全球流动性改善预期有助于缓解市场对经济增长放缓的担忧，中国终端消费修复预期增强，财政政策逆周期调节，基建投资瓶颈有所缓解，减费降税有利于远期制造业的扩张，这将有利于铜价短期筑底。操作上，建议投资者试探性逢低买入，等待政策向基本面传导。